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　　开首：法度生意

　　文 | 杨万里

　　A股商场“万物齐可茅”。曩昔，片仔癀一度被商场称为“中药茅”，2021年高光时辰总市值达2900多亿。而如今，片仔癀总市值为1200多亿元，较曩昔高点缩水超1600亿元。

　　片仔癀总市值变化背后，事迹成为扰动要素之一。2021年至2024年，该公司营收增速从23.2%着落至7.25%，归母净利润增速从45.49%着落至6.42%。

　　投入2025年，片仔癀的事迹进一步走弱。最新半年报炫耀，公司营收净利双双下滑，近11年头度在中报出现营收净利双双下滑的情形，收尾了相接10年中期净利增长。

　　事迹着落的背后，片仔癀高度依赖的中枢大单品“片仔癀系列”资本上升，挤压了毛利率，加重了资本增长，使得举座毛利率承压。

　　濒临中枢产物承压，片仔癀连年也不休拓展多元化业务，然则多元化业务还未挑起事迹重负，片仔癀仍将承受事迹阵痛。异日，片仔癀能否兑现好转？

　　中枢产物毛利率承压，

　　告别增长，营收净利双下滑

　　8月29日晚，片仔癀发布了2025年半年报，公司兑现营收53.79亿元，同比着落4.81%；兑现归母净利润14.42亿元，同比着落16.22%，营收与净利双双下滑。

　　对比公司以往已透露的中报，片仔癀上一次出现下滑的情形是2014年中报，2024年中报，片仔癀在营收增长7%情况下，归母净利润着落3.41%；而后，2015年中报至2024年中报，相接10年增长。如今2025年中报，片仔癀告别了增长，初度营收净利双双着落。

　　片仔癀在半年度事迹快报里提到，该公司规画环境复杂严峻。另外，坐褥所需的关节原材料价钱抓续处于历史高位运行，资本压力显耀增大。

　　回来一下，等于公司受到了原材料价钱大涨影响，资本大幅加多，利润受到挤压了。

　　片仔癀的主要业务分为医药制造业、医药运动业及化妆品业等，医药制造是中枢业务。

　　礼貌2025年上半年，公司医药制造业求兑现营收29.85亿元，占片仔癀当期营收比重为55.50%。

　　公司医药制造业务以“片仔癀”为主产物，领有锭剂及胶囊剂两种剂型，“大单品”是片仔癀系列。

　　数据炫耀，2025年上半年，片仔癀的肝病用药（片仔癀系列）兑现营收28.96亿元，同比增长9.7%，占到医药制造收入的90%以上，总营收的50%以上。

　　不外，诚然中枢产物片仔癀系列的收入有小幅增长，但毛利率同比着落10.89个百分点降至61.50%。

　　中枢产物毛利率着落导致了片仔癀公司举座毛利率着落4.37个百分点至40.46%。

　　片仔癀中枢产物片仔癀系列毛利率变动与资本要素联系。

　　片仔癀系列产物的坐褥原料包含了非凡的自然牛黄和麝香等。其中，自然牛黄的价钱就像坐穿天猴不异，蹭蹭高潮。

　　据媒体报谈，自然牛黄的价钱在2023年头约为57万元/公斤，中药材世界网数据炫耀，安国药市自然牛黄价钱在2025年上半年曾涨到170万元/公斤，其他方位医药商场也高达160多万元/公斤。

　　濒临原材料价钱即兴高潮，片仔癀取舍了提价步调，将资本调治到产物的价钱上。

　　2023年5月份，片仔癀公告称，鉴于片仔癀产物主要原料及东谈主工资本高潮等原因，主导产物片仔癀锭剂国内商场零卖价钱将从590元/粒上调到760元/粒，供应价钱相应上调约170元/粒等，涨幅约28.8%。

　　产物提价后短期提振了事迹。2023年全年，片仔癀的营收领域达到100.6亿元，同比增长15.69%；兑现归母净利润27.97亿元，同比增长13.15%。

　　然则资本这头拦路虎持久没全都贬责，片仔癀进步的价钱，跟不上自然牛黄价钱火箭似的增长，很快提价带来的利润增速又被“抹灭”。

　　2024年，片仔癀的事迹增长再次延缓，昨年营收和净利增速均缩小至个位数 ，诀别同比增长7.25%和6.42%。2025年上半年，营收净利双双着落。

　　券商发布的关系研报中，也纷纷调低对片仔癀异日事迹的展望。光大证券分析师出具研报下调片仔癀2025年包摄净利润至31.70亿元（较上次下调12%），意义包括探讨原材料资本居高不下第。

　　多元化业务受挑战，难酿成新增长点

　　濒临中枢产物受压、事迹增长逆境，片仔癀连年来除了汗漫加码中枢产物保抓厚实外，也在发展医药运动业务以及拓展多元化业务（包括布局安宫牛黄丸和好意思妆赛谈）。

　　从转型多元化业求实践发展来看，似乎并莫得显耀的成果。

　　2025年上半年，片仔癀的医药运动业务、化妆品业务、其他诀别兑现营收19.77亿元、3.2亿元、8239.48万元，同比诀别着落12.82%、17.01%、8.56%。

　　另一组数据炫耀，医药运动业务、化妆品业务、其他三块业务的毛利率诀别同比着落4.9个百分点、3.08个百分点、2.22个百分点。

　　2020年7月，片仔癀收购黑龙江龙晖药业51%股权，得回安宫牛黄丸（双自然、自然麝香（体培牛黄）品规）产物系列，布局心脑血管用药领域。

　　2021年至2024年，片仔癀旗下龙晖药业安宫牛黄丸系列的销售额抓续放量，从2021年的0.96亿元增长至2024年的2.84亿元。

　　2024年，心脑血管用药业务的收入占当期总收入比重约为2.63%。而2025年上半年，心脑血管用药业务的收入为6010.41万元，占当期总收入比重约为1.13%。营收占比着落。从占营收比重看，该业务短期内对举座事迹影响有限。

　　从安宫牛黄丸的竞争形势看，商场呈现“一超多强”特征，其中同仁堂属于行业龙头，占据近一半商场份额。截止2024年12月，中国安宫牛黄丸得回药品监督局批文总额跳跃120个，商场竞争热烈。

　　再看片仔癀布局的好意思妆领域，2020年，片仔癀的日用品、化妆品业务共计兑现营收9.05亿元，占当期营收比重为13.9%。2021年，日用品、化妆品业务的收入同比下滑至8.41亿元，占当期营收比重为10.49%。

　　从2022年开动，片仔癀单独披炫耀化妆品业务的规画情况。2022年至2024年，该业务诀别兑现营收6.34亿元、7.07亿元、7.52亿元，收入保抓一定增长，不外占营收比重均低于8%。

　　2025年上半年，片仔癀的化妆品业务收入3.2亿元，同比着落17.01%，业务分行业看是各项业务中着落幅度最大的，占总营收的比重仅5.95%。

　　举座来看，片仔癀也曾没法开脱对片仔癀系列产物的高度依赖，在中枢产物毛利率下滑以及多元化业务发展逐渐收入下滑布景下，片仔癀短期内将承受事迹阵痛。

　　片仔癀异日扭改行绩残障的关节大要要胁制好中枢产物的坐褥资本，以及鼓舞多元化业务进一步冲破。

　

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