驰名经济学家洪灏往常两年里对市集的预判都显得前瞻而较为准确足球外盘网站app(中国)官方网站，本日他又在一场活动上共享了对2026年的市集预计。

与往昔的不雅点有所不同，这一次洪灏很明白的领导了丙午马年市集可能面对的波动和挑战，他翔实的分析了各大类钞票和主要国别市集面对的挑战，尤其领导了国际AI行业和好意思股、好意思元利率所面对的问题。

他同期也说起相对看好国内职权和大批商品市集的契机，并领导对恒生指数的抄底可能毋庸那么殷切，具体翔实不雅点可参考下文（以第一东说念主称，著作内容有部分删省）。

金句：

1、本年是丙午马年；丙午属离卦，天干地支五行皆属火。中国东说念主常说“赤马红羊”，浮现本年将黑白常不同寻常的一年。

2、本年1月以来，市集依然深深感受到这些变化的冲击，这些历史性的波动，好多是咱们少见据以来莫得见过的，尤其是在贵金属领域；以及韩国股市勾搭两天熔断，都很淡薄。

3、中东当今是一场卓绝规战斗，既然好意思国并莫得按常理出牌，就弗成盼望伊朗按常理出牌，伊朗也如实莫得按常理出牌

4、畴昔淌若市集要“安宁”下来，咱们必须看到战斗出现一个拐点。不是战斗搁置，是战斗拐点出现。

5、金融市集订价的是预期，而不是订价“实质发生了什么”。金融市集对AI的订价可能依然偏激，可能依然比畴昔能收场的东西超前了。

6、半导体周期在渐渐见顶，但好意思国机构与散户对半导体的仓位都卓绝高；周期在高位、仓位也很高，这黑白常典型且不利的组合。

7、本年2026年赶巧是2009年以来的第17年，也等于35年周期的中心位置。是以在周期顶部，任何情况都可能带来揭地掀天的变化。

8、黄金四肢避险器具，不管是对冲地缘政事风险照旧股票组合风险，都是较好的避险器具。接下来淌若出现风险覆盖（risk-off）的市集走势，咱们信托黄金仍会受到追捧。

9、流动性条件浮现，铜价可能还有空间；油价因地缘政事运转飙升。这与咱们客岁6月提议的次序一致：黄金/白银/贵金属 → 工业/有色金属 → 动力/石油 → 农业。

10、把10年国债走势与大批商品价钱比拟，很昭彰大批商品当先10年好意思债。因此当今出现“劈腿”，我信托10年好意思债收益率约略率高涨而不是下落。

全国发生了剧烈变化

从客岁（2025年）11月到当今，咱们发现整个全国、整个市集发生了剧烈变化。

本年是丙午马年；丙午属离卦，天干地支五行皆属火。中国东说念主常说“赤马红羊”，浮现本年将黑白常不同寻常的一年。

1月以来，市集依然深深感受到这些变化的冲击：举例黄金、白银历史性的暴涨暴跌。咱们也看到地缘政事的变化，1月份的委内瑞拉事件、当今中东伊朗的战斗；以及存储板块，日韩市集出现的暴涨暴跌。

这些历史性的波动，好多是咱们少见据以来从来莫得见过的，尤其是在贵金属领域；以及最近看到韩国股市勾搭两天熔断，一样淡薄。

当今市集需要“订价”的，是对这一场合缘不笃定性到底要给些许风险溢价。我信托当今莫得定论。就算你问特朗普本东说念主，或者问好意思国将军，他们也有时知说念。

面前市集的大部分共鸣认为，战斗约略在4个星期支配搁置，也等于到4月月底搁置。同期咱们看一下预测，约2/3的东说念主投票认为在本月底搁置，也等于约略4个星期。但由于这是一场卓绝规战斗——以前战斗，元首一般被认为“弗成动”——是以这不是惯例战斗。既然好意思国并莫得按常理出牌，就弗成盼望伊朗按常理出牌。

咱们当今看到伊朗汗漫反击。固然寰球都认为它的导弹将近射收场，但它对相近国度的一系列出击，都告诉咱们它并不是一个寻常的国度，它也莫得按常理出牌。当今进入禁闭霍尔木兹海峡的阶段，诸位也看到了油价在拚命飙升。

捕捉重要的“拐点”

畴昔淌若市集要“沉稳/安宁”下来，要把地缘政事风险溢价充分的订价，咱们必须看到战斗出现一个拐点。

咱们不必假定战斗只握续4个星期，也不需要比及4个星期之后才气看到市集如何订价；咱们只需要看到拐点就不错。

这个拐点可能是比如一个亲好意思的组织在伊朗出现；或者霍尔木兹海峡的通航运力回到平时情况的70%以上；或者好意思国对核枢纽进行了致命打击，或者淌若有笔据诠释伊朗核枢纽依然被彻底粉碎，这也不错被认为是一个拐点。

当这些拐点出当前，市集就不错逐渐“再参预”，风险溢价会被充分订价。

但这个时刻究竟什么时候出现？我信托全国上莫得东说念主知说念，咱们只可恭候。

寰球阻难，不是战斗搁置，而是拐点出现的时候，咱们基本上就不错笃定市集进入了一个“风险溢价被充分订价”的情景。

对AI的订价可能依然偏激了

寰球都知说念我有一些我方征战的量化模子，用来跟踪市集和经济运行的周期、市集情谊、仓位、估值以及多样基本面主见。

我最常用、也认为精准度最高的模子，是咱们当今看到的“周期模子”。先看好意思国的半导体周期。

本年开年以来发生了好多历史性的市集阐扬，举例韩国股市从开年到最高点涨了接近50%，随后出现剧烈回调；其主要驱动因子等于三星电子以及SK海力士这类作念存储的公司。市集堪称跟着AI发展“存储不够了”。

但咱们看一下半导体短周期，咱们用好意思国一系列半导体行业数据拟合出的量化主见，从低点到高点再回到低点，常常阅历3—4年。同期咱们看到，好意思国半导体周期主见与标普运行处所基本一致。

因此，淌若半导体短周期到了顶部（见顶是一个流程），咱们基本不错料定标普再往上走的空间卓绝有限。半导体大周期基本渐渐见顶，咱们也看到好意思股三大指数最近立异高的智商在稳固，动能运转逐渐被耗尽。

半导体是全球周期，并不是单一国度的周期。它四肢植入悉数蹙迫操办机、软件、AI的重要参预。从客岁以来咱们看到的关系价钱飙升，依然把这些预期充分打满。这亦然为什么咱们在客岁10—12月份提议，AI板块出现泡沫。

我说的“泡沫”，不是指AI时期不会不绝发展；相悖，AI的发展速率可能是指数级的。但金融市集订价的是预期，而不是订价“AI实质发生了什么”。金融市集的订价可能依然偏激，可能依然比畴昔能收场的东西超前了。

因此，好意思国半导体周期正渐渐进入短周期顶部、渐渐见顶的流程。本年咱们的主题叫“握而盈之”，意旨真义是见好就收。比如存储可能翻了三四倍，此时淌若后续赢利空间不大，咱们就不错止盈。咱们不可能每次都卖在最高点，但卖在相对高点，会比高点事后寰球都急着跑出来、斩仓倒出来时，心态好好多。

好意思国股市的风险比瞎想的高

回看之前几次半导体周期见顶，举例2015年12月与（2016年）1月接壤处，咱们也作念了雷同判断——半导体周期渐渐见顶，并浮现好意思国将出现较大级别回调。

不出所料，在2025年4月，好意思股从最高点到最低点阅历了历史性回调。再往前看，2021年3月的高点；以及2019年11月等时点（咱们都有判断）。

周期主见告诉你周期处于什么位置，但什么会触发“周期逆转”咱们并不知说念。周期只可告诉你，在这个位置，任何一条权臣的音问，都可能成为周期见顶、然后暴跌的催化剂。

咱们当今正站在周期顶部，这是用实质行业数据作念出来的主见，不是主不雅画出来的；它是经济周期运行最直不雅的阐扬。

再看仓位，半导体周期在渐渐见顶，但好意思国机构与散户对半导体的仓位都卓绝高；周期在高位、仓位也很高，这黑白常典型且不利的组合。

历史上，半导体周期高点常常出当今仓位高点隔壁。因为周期高点时东说念主们更快活，认为我方人强马壮。但不管AI多强，都要罢黜经济礼貌。当今的仓位让东说念主很“舒心”，但常常也最危境。

再量度散户情谊，依然基本莫得受到干豫。这几天咱们休眠时，好意思股跌得很利害，开盘跌了两个多点，但收盘基本能收回一半失地。但即便好意思国能打赢战斗，也打不赢经济周期——礼貌摆在这里。市集情谊与事态发展严重不匹配。

还能看到，极点风险保障价钱飙升。历史上，尾部风险价钱对标普有很强前瞻性，常常当先标普走势约1—4周。本年2月也共享过，那时尾部风险价钱依然在高位，但标普并无所动，变成昭彰背离。

连合仓位与周期、情谊与周期、板块周期位置等，一系列主要主见背离都告诉咱们，好意思国市集可能太自夸，风险比寰球瞎想的更高。

好意思元仅仅时期性反弹

再看好意思元。好意思元基本到趋势线下沿就会反弹。举例2021年、2020年那一波巨大的波浪、2014—2015年、2011年好意思国国债走嘴时期等。当今好意思元可能因战斗影响出当前期性反弹。

市集里只须几个东西在涨，黄金、石油、运脚，以及债券收益率。好意思元反弹象征系统内好意思元流动性收缩；但这样小的一次反弹，咱们不会认为它依然告捷冲破往常十几年上行趋势的下沿。若反弹延续、流动性收紧，对风险钞票卓毫不利。这也与前边那些相呼应。

再看流动性主见。好意思元汇率受多身分影响（战斗、好意思联储战术、其他国度战术等），弗成仅靠好意思元量度流动性条件变化。为计量流动性条件变化，咱们采集了全球各大央行主要货币数据、货币战术数据，网罗几十到几百个数据后汇总量化，作念周详球流动性条件主见。

咱们看到，流动性主见冲顶，但我信托很快会回落。其次，在咱们少见据以来的20多年里，好意思元走势与全球流动性主见基本一致。当今因避险情谊升温，好意思元高涨；同期因战斗风险，黄金也阐扬优秀，体现其传统避险属性。

全球流动性条件进入区域性高位；若回调即流动性收缩，与前边讲的周期下行、风险钞票风险、仓位等山鸣谷应。

再看好意思国10年国债（1960年以来）。我常用850天周期均线主见，这个长周期线更多反馈趋势，不是精准择时主见。850个交游日约3.5个天然年，与前边提到的3—4年周期平均3.5年相呼应。咱们看到好意思债在850天趋势线隔壁运转反弹，最近两天反弹很凶猛。

再看仓位。散户作念多好意思债（信托好意思国会降息），仓位达到咱们少见据以来最高；但机构却反向、以频年来最恣意度作念空，敬佩10年好意思债收益率会高涨而不是下落。

在2月初，咱们并不知说念会战斗、也没预想如斯浓烈的地缘政事风险；但市集价钱运行揭示内在揣测。那时咱们不知说念“为什么”反弹，但咱们知说念“会”反弹。其后地缘政事事件让咱们更了了地领路这少许，价钱常常先于最终催化剂发生，预示畴昔处所。

黄金与好意思股王人飞是风雨欲来的征兆

再看“黄金和好意思股同期飙升”。客岁11月6日，咱们不雅察到黄金与好意思股同期高涨。历史上，除了70年代末到80年代初，黄金与好意思股同期飙升外，庸碌好意思股涨、黄金就不涨；好意思股跌时，黄金会走出行情（举例2000年以后那一波）。

因此黄金应当是每个投资者值得领有的避险器具，它与投资组合里最大的握仓（股票）的走势常常相悖，体现对冲功能；好意思股越高，黄金的避险功能越杰出。

当今标普仍在6800—6900、接近历史高点徜徉。客岁咱们看到黄金与好意思股整个飙升，因此说“黄金与好意思股同期飙升，山雨欲来”。没预想本年会演变成这样。 

特朗普上任时曾说“我不是一个恋战的总统，我要给全国带来和平”。当今看，他反而可能是往届总统里启动地缘政事危机最多的一个。

本年恰好是大周期轮回的中点

从长周期来看，咱们看好意思国标普指数（苟简从19世纪80/90年代于今，160多年）。咱们看到每一个酬报率周期：从低点到高点再回到低点，约略在35年支配。举例：1939年前后（阅历29年后十年大稀零以及二战把好意思国经济拉起来）；1974年（两次石油危机和中东战斗）；2009年（次贷危机及复苏）。这些低点到高点再回到低点约略都在35年。

本年2026年赶巧是2009年以来的第17年，也等于35年周期的中心位置。是以在周期顶部，任何情况都可能带来揭地掀天的变化，也会出现许多以前没见过的情况。

丙午马年这个神态还在进行中，本年才过了两个月，但咱们依然“过活如年”，因为地缘政事风险对投资组合冲击很大。

好多东说念主说周期是晦涩的陈腐科学，以至认为周期仅仅时期分析。但如何解释这些周期日中必移出现？同期紧要历史事件常常出当今周期拐点？我认为这是值得扣问、值得不雅察的。

全球流动性宽阔冲顶回落

回到流动性，咱们把全球主要央行几百个货币数据归总、量化惩处变成流动性主见。这个主见很昭彰接近冲顶回落。

看黄金。在咱们少见据以来的20多年里，黄金走势与流动性主见基本一致。咱们一直强调黄金是投资组合里很好的风险对冲器具。也强调黄金与股票的关系性为负。2026年1月29日，黄金价钱出现极致飙升，（其后）黄金从5500跌到4400，跌了1000；白银从121跌到约70。这些都领导流动性条件可能发生变化。

但黄金四肢避险器具，不管地缘政事风险，照旧投资组合里握有股票需要对冲，都是较好的避险器具。接下来淌若出现风险覆盖（risk-off）的市集走势，咱们信托黄金仍会受到追捧。

大批商品行情莫得搁置

从客岁2025年6月以来，咱们那时是最早提议“大批商品牛市”的。那时主要靠黄金、白银、贵金属、白金、铂金等。咱们那时说黄金强势会映射到有色金属强势；之后是原油和动力；终末到农业——这浮现经济周期逐渐进入尾声。

投资有盘算中“交叉考据”卓绝蹙迫，弗成只用单一主见。比如半导体短周期进入高点，咱们还要从经济其他部门寻找数据交叉考据，有盘算的胜率才更高。

流动性条件浮现，铜价可能还有空间；油价因地缘政事运转飙升。这与咱们客岁6月提议的次序一致：黄金/白银/贵金属 → 工业/有色金属 → 动力/石油 → 农业。咱们那时不知说念当今会战斗，但即便不战斗，也会有其他催化剂导致油价高涨；这等于周期礼貌。

终末的农业，是最留意性的板块。

再看工业金属。流动性条件当先金属价钱约6个月。咱们信托金属价钱趋势尚未走完。战斗需要宽阔物质，不仅原油，还需要铜、铁、钨、锑、锡等造枪炮弹药；战斗自己也利好金属。

 

再看“以黄金计价的金属行情”。历史上出现这样低的位置只须两次，一次是疫情期间，再上一次是2008年。这浮现市集对金属低配或过分悲不雅。连合战斗与流动性环境，金属经久徜徉在如斯低位的概率不大。这亦然咱们认为大批商品走势尚未搁置的蹙迫原因。

 

再看10年国债与大批商品。把10年国债走势与大批商品价钱比拟，很昭彰大批商品当先10年好意思债。因此当今出现“劈腿”，我信托10年好意思债收益率约略率高涨而不是下落。这与战斗激勉的通胀预期变化、以及机构作念空10年好意思债的仓位相互呼应，也与前边提到的“10年好意思债在850天均线反弹”等一致。

同期咱们看到，大批商品的反弹还莫得到50%，进取趋势约略率莫得走完

至少当今应运转作念留意性轮动

酌量到流动性主见庸碌当先风险钞票价钱约3—6个月，那么从客岁11月到当今恰好约4—5个月，咱们也果真看到2月之后风险偏好运转连忙变化。

若要更早知说念流动性走势，还需要“流动性主见的当先主见”，客岁11月初预计本年时，咱们说流动性主见将冲顶回落；当今很昭彰等于冲顶回落的阶段。加上2月份数据后，约略率三四月份会看到流动性条件向下，这也与“好意思元自2008年以来高涨趋势下沿反弹”的判断相呼应。

中国庸碌账户（出口条件）决定了好意思国远期通胀预期走势。多年来莫得变化。中国庸碌账户以每幼年许多万亿好意思元速率高涨，但好意思国东说念主却认为通胀已被制服——我认为并莫得。不管争争、其他身分，照旧AI需要宽阔物料，咱们都信托好意思国通胀预期莫得被制服。好意思债收益率当今四点几，好意思国通胀约略3；好意思联储基准利率是否还能进一步下调，我认为概率大幅减少。

转头好意思国，客岁11月咱们说畴昔3—6个月全球流动性将冲顶回落。冲顶流程中亦然酬报最璀璨的阶段。回头看，不管黄金白银贵金属、存储半导体，照旧亚洲市集，都出现往常从未有过的情况：黄金白银历史性立异高；存储一年涨三四倍；亚洲新兴市集开年以来跑赢好意思股的速率与幅度，是少见据以来最快。这些都是流动性冲顶时的权臣特征：风险偏好最癫狂，流动性充沛就会编多样故事。

但若流动性冲顶回落、运转收缩，对风险钞票影响很大。

因此咱们看到，好意思国半导体短周期渐渐见顶；10年好意思债从850天趋势线运转反弹；好意思国通胀预期将要反弹；战斗风险、原油金属等大批商品也会强化通胀预期。全体环境对投资者并不友好，更偏“充满坏心”的市集环境。至少当今应运转作念留意性轮动，而不是满手成长股。

恒指要等更好时机

中国经济周期基本处于周期高点隔壁。中国经济周期与好意思国半导体周期，两者之间不错相互印证。

因此咱们看到，不管上证照旧恒指，当下都碰到一些阻力。我信托A股会更好一些，因为有东说念主民币增值助力与战术助力；港股就没那么行运，是以咱们才看到港股跌得很利害。

香港经济周期主见浮现，低点—高点—再回到低点，约略3—4年。上一个低点出当今2022年10月31日。当今放缓速率很快，反馈在恒指受到的压力更昭彰；趋势暂时莫得搁置。港股可能会有时期反弹（毕竟跌得快），但咱们遴荐不参与，恭候更好时机。

再看央行。天然央行不错遴荐进一步扩表，但不绝扩表时要酌量，新增流动性会流向那里？咱们不但愿再出现糜掷产能的情况。历史素质看，面前扩表界限处于历史高点，这也可能是全球流动性冲顶回落的蹙迫推手。而每次扩表见顶时，对风险钞票都会有蹙迫影响，这也从另一个角度解释港股股指的运行。

此外，央行钞票欠债表不仅与恒生中国企业指数高度关系，况兼也呈现每个低点、每个高点约略3—4年的周期。

银行进取概率很高

再看银行，银行相对收益，依然到历史低点。我信托它进取建立的概率重大于不绝向下的概率。历史告诉咱们，相对收益到达阶段性低点后，进取概率更高，因此银行应更可能跑赢。

终末看全体板块轮动，绝大部分时刻，淌若咱们知说念全球流动性条件如何变化，也大致知说念成长与价值如何轮动。当今成长股相对阐扬很杰出（包括港股、A股创业板等），因此其向下空间比进取空间更大。酌量流动性条件将冲高回落，价值轮动很可能依然运转。这与“银行相对收益在历史低点、成长相对阐扬接近历史高位”的论断一致。

本年是丙午马年，竟然不负众望，丙午烈马依然脱缰而驰。但我常讲一句话，有波动才有契机，跳动等于波动；跳动永恒在波动中发生。

淌若咱们不更变以前的念念维时势、不更变以前的投资民风、不更变对全国的明白足球外盘网站app(中国)官方网站，就很难发现契机。我信托本年大的波动也会给寰球带来大的契机。

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