开始丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

近日，有“鼻祖鸟平替”之称的伯希和更新招股书，继续鼓动赴港IPO进度。

这是一家“爱妻店”，据称为2012年创立。股权方面，刘振和伴侣花敬玲分离平直握有公司约35.10%和28.08%的股份，盘算63.18%，腾讯为第一大机构股东，握有10.7%的股份。

乘着户外风口，伯希和功绩增长飞速，但也面对显贵挑战。把柄其最新招股书，其通过提高平均售价、加大营销推动营收增长，但堕入“增收不增利”的陷坑。

但比拟于财务数据，还有一团更大的乌云围绕着它。

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加价，加价，加价

把柄最新招股书，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，其营收分离为3.79亿、9.1亿、17.66亿、9.1亿，净利润分离为2430万、1.52亿、2.83亿、8500万。

值得刺主义是，2025年上半年收入与2023年握平，但净利润少了6700万。

伯希和的盈利才气呈现出一个奇怪的趋势。

毛利率越来越高，从2023年的58.5%飞腾到2025年上半年的64.2%，其中，冲锋衣裤毛利率从2023年的57.9%，飞腾到2025年上半年62.6%。但净利率从2023年的16.7%下滑到2025年上半年的9.3%。

之是以出现这么的气候。当先或与居品提价相干，导致毛利率有飞腾空间。

招股书在阐明各渠谈收入增万古，均将“平均售价及销量增多”列为成分之一。

招股书领悟，其居品售价区间在400–1000元。其服装全体平均售价从2022年的169元飞腾到2024年的299元，飞腾77%。其中冲锋衣裤的平均售价从2022年的381元飞腾到2025年上半年的459元，飞腾20%。其多数居品的平均售价在两三年技艺飞腾两三成。

开始/招股书

另一方面，其销售及分销开支大幅攀升，占总收入的比例从2023年的30.5%（2.8亿）增至2025年上半年的41.5%（3.8亿），影响净利率。2025年上半年伯希和发布招股书时，凤凰网财经《“鼻祖鸟平替”一年卖17亿，中产又捧出一个IPO》一文就提到伯希和存在依赖营销运行增长的问题。

值多礼贴的是，看起来有可以收益的伯希和，受存货与应收款项增多影响，自2024年起，公司贪图行动所得现款净额握续为负。

而在价钱握续普及的同期，居品屡次被曝光质检不达标。

把柄央广网报谈，连年来户外品牌伯希和屡次因居品性量不达标被市集监管部门通报。2024年7月，其全资子公司分娩的女款羽绒服在山东省监督抽查中因绒子含量分歧格被点名，复检论断亦为分歧格。同庚2月，伯希和男款冲锋衣在监督抽查中，领悟名义抗湿性（洗后）-面料分歧格。

此前，伯希和居品也在多地的搜检中出现问题。2023年12月，杭州市市集监督料理局公告领悟，伯希和女款短袖T恤的“芯吸高度/透湿性/滴水扩散技艺”分歧格；2022年7月，其男式皮肤衣在上海被通报防紫外线性能分歧格；2021年1月，男款冲锋衣在国度监督抽查中名义抗湿性（洗后）分歧格。

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伯希和与法国的“人缘”扑朔迷离

还有一个备受矜恤的问题是，“伯希和”这一品牌名。

这一品牌名被指与法国东谈主保罗·伯希和（Paul Pelliot）重合，尔后者因20世纪初来到敦煌莫高窟，盗走无数经卷宣布而备受争议。

保罗·伯希和 开始/百度百科

尽管伯希和方曾矍铄示意“咱们品牌跟法国东谈主伯希和莫得任何关系”，但质疑并未消退。

不少网友在外交媒体上发布截图，图中领悟的翰墨履行皆提到“为了操心伟大法国探险家伯希和而创立了PELLIOT伯希和户外品牌”，但图片皆尚难辩认真假。

开始/外交媒体平台

不外值得刺主义是，其中一张截图提到“2001年，PELLIOT迈出多元化分娩线的第步，推出滑雪和野营系列居品，成为法国后生登山队指定户外装备。”

在领悟开始为青海新闻网的《ISPO上海站专访：法国高端户外品牌伯希和》一文中，马雨彪也提到，“早在2001年，伯希和就已成为法国后生登山队指定户外装备”。在伯希和最新招股书中，出现了名为马雨彪的东谈主士，职位为履行董事。

开始/网页截图足球外盘网站app娱乐

更贫寒的是，凤凰网财经《IPO不雅察哨》发现，在“品牌总网”网页上2015年5月23日发布的《伯希和不停丰富户外居品 开启户外装备专科期间》一文中，提到的伯希和先容为“当作1991年创立的户外品牌，伯希和从出生之日起就将‘探险’精神融入进了品牌灵魂。为了操心20世纪法国最伟大的探险家--保罗·伯希和(Paul Pelliot)而赋予的品牌称号，也全部引发着品牌成长。”

开始/网页截图

同期，凤凰网财经《IPO不雅察哨》刺目到，在名为“外洋网”的网页上2014年12月17日发布的《中国首届雪地摩托车赛 法国伯希和全程扶植》一文中，也提到“当作环球顶级户外畅通品牌，伯希和以着名法国探险家保罗·伯希和(PaulPelliot)定名，早在2001年就被选为法国后生登山队指定户外装备。”

开始/网页截图

而在2020年6月发布在中国网的《“为冒险而生” 伯希和2020秋冬户外新品发布》中，此时伯希和的先容造成了“于2012年在法国注册创立，同庚登陆中国市集。”

在伯希和最新招股书中，未搜索出“法国”二字。

开始/网页截图